文 BT 财经，作者梦萧
英伟达亲民的显卡价格或将一去不复返了。
据最新的 TrendForce 预测，人工智能（AI）将成为英伟达最大的收入来源之一。据估计，OpenAI 的 ChatGPT 最终将需要超过 30,000 个英伟达图形卡，这引发市场担忧英伟达显卡价格是否会再次疯涨。
近日，英伟达正式发布 RTX40 系显卡，其售价真的给了所有等待的用户当头一棒。9499 元起售的 RTX4080，12999 元起售的 RTX4090，前者比起上一代显卡涨价 73%。
有华尔街分析师认为，这样的定价无疑是背叛了用户，恶意抬高价格，但从商业角度来看，这或许是英伟达对业绩一次自救行为。
2 月底英伟达发布了 2023 财年及第四季度财报，从财报上看，英伟达全年营收 269.7 亿美元，同比去年 269.1 亿美元仅增长了 0.22%，净利润为 43.68 亿美元，相比较于 2022 财年的 97.52 亿美元下滑 55%。其在第四季度营收 60.51 亿美元，同比下滑 21%，净利润为 14.14 亿美元，同比下滑高达 53%。
在 2023 财年以及第四季度业绩表现并不亮眼的情况下，财报发布的当日，英伟达的股价不降反增，股价上涨了 0.48%，而次日更是暴涨了 14.02%，股价来到 238.88 美元，为 2022 年 4 月以来最高。
自英伟达财报发布后，股价由 206 美元/股一路看涨，每股涨幅达 16%，每股上涨了 32.88 美元，市值增加了 811 亿美元，总市值为 5795 亿美元，一举成为美股半导体行业第一股。
净利润暴跌了一半以上，为什么英伟达还能如此被资本看好？ChatGPT 能否点燃英伟达未来业绩？英伟达的显卡此后会不会成为“奢侈品”？
AI 业务营收创纪录
财报显示，英伟达 2023 财年 AI（数据中心）业务全年收入达 150.1 亿美元，创下历史新高，同比增长了 41%，其中第四季度 AI 业务收入 36.2 亿美元，同比增速为 11%。从英伟达财报以及电话会中无数次提到 AI，可以看出 AI 对英伟达的意义重大，其 CEO 黄仁勋更是公开表示 AI 技术已经来到拐点。
从第四季度的营收构成来看，AI 已经成为英伟达营收的重要组成，第四季度英伟达总营收不过 60.51 亿美元，而 AI 业务营收为 36.2 亿美元，占总营收的 60%。英伟达在财报中透露，AI 业务增幅超过 40% 是因为“美国云服务提供商购买了更多的产品”。
英伟达原先的支柱产业游戏却出现断崖式下跌，财报显示游戏在第四季度的营收为 18.3 亿美元，同比下跌达 46％。在 2023 财年，游戏总营收为 90.7 亿美元，同比下跌了 27%。作为“卖显卡”起家的英伟达，如今的游戏业务因为数字货币退潮的原因，似乎还没缓过气来。
在另外两个营收构成中，专业视觉和汽车嵌入式技术方面，有喜有忧，专业视觉方面在第四财季收入为 2.26 亿美元，同比下滑了 65%，2023 财年专业视觉总收入为 15.4 亿美元，同比降幅达 27%。“专业可视化业务受到经济状况快速变化的影响，这导致我们与 OEM 合作伙伴的库存过剩。”这是英伟达给出的解释。
而英伟达在汽车嵌入式技术方面，第四季度营收为 2.94 亿美元，同比增长了 135%，整个 2023 年该业务总营收为 9.03 亿美元，为历史新高，其中得益于 2022 年 9 月推出的 Thor 自动驾驶芯片，该芯片的算力取得突破性进展，单片算力达到现款产品 Orin 和 FSD 芯片算力的 8 倍和 28 倍。
尽管 ChatGPT 火爆，给英伟达带来更多的想象力，但在 2023 财年并未能展现出来，其中第四季度营收和净利润都出现了不同程度的同比下滑，具体到到 AI 业务也只增长了 11%，投资人刘波认为 ChatGPT 的贡献还没有在本财季中体现出来，未来这一领域什么时候能够为英伟达带来直接效益还有待观察。“ChatGPT 是从今年 1 月才火出圈的，而英伟达股价早在去年 10 月就开始上涨了，他们之间有关联，但不是英伟达近期股价上涨的根本原因。聚焦人工智能领域，才是英伟达被资本看好的关键。”
一万美元一片的天价芯片
2023 年至今，ChatGPT 持续爆发，相关概念股股价都有较大增幅，人工智能迅速成为全球科技领域的焦点，微软、谷歌、百度、阿里、腾讯等为代表的中外科技巨头正式拉开了大模型训练的序幕，英伟达作为底层算力的一大巨头将加速 AI 的发展速度，为 ChatGPT 提供算力支持。ChatGPT 的发展需要其高端 GPU 的支撑，在 ChatGPT 持续火爆的情况下，市场对英伟达 AI 芯片产品的需求将会持续猛增。
英伟达在财报中表示公司在聚焦 AI 领域，AI 业务在其总营收中的占比不断提升，是公司聚焦 AI 领域的具体表现，其营收占比已经达到 6 成，这也使得资本市场对英伟达的前景感到乐观。
在人工智能火热的当下，近日英伟达放出了 GTC2023 的消息，黄仁勋表示：“AI 正迎来有史以来最辉煌的时刻。新的 AI 技术和迅速蔓延的应用正在改变科学和各行各业，并为成千上万的新公司开辟新的疆域。这将是我们迄今为止最重要的一次 GTC。”
在财报发布后的电话会上，英伟达 CEO 黄仁勋和 CFOCollette Kress 等高管参加，黄仁勋表示从初创公司到大型企业对生成式 Al 的兴趣越来越浓厚。AI 的应用开始展示出这项新兴技术的潜力，技术突破的累积已经将 AI 带到一个拐点，生成式 AI 引发了采用 AI 战略的紧迫感。在五分钟内，英伟达提到 AI 多达 23 次。
对此有业内人士解读为，英伟达本质上是当今 AI 系统的操作系统，在 ChatGPT 推出之后英伟达的软件体系开始加速。CFO Collette Kress 也表示：这是一个巨大的机遇，将推动数据中心的强劲增长，这一增长将在今年加速。
有媒体指出，英伟达在 ChatGPT 火爆出圈之际有点“趁火打劫”的意味，一款专为 AI 竞赛而准备的高性能芯片英伟达 A100 售价将达 1 万美元/片，据悉这款芯片可以专为 AI 软件提供动力，将成为人工智能领域关键工具之一，无论是 ChatGPT、Bing AI 或 Stable Diffusion 等机器学习模型，都非常适配，对训练和使用神经网络模型有重要的推动意义，其高昂的售价也被业内广为诟病。
“英伟达的天价芯片有蹭热点的感觉，但英伟达在众多行业是龙头地位，比如图形处理器的市场份额高达 95%，这使得英伟达的科技能够与财富相结合。只是 1 万美元一片的价格还需要市场检验。”刘波认为天价的芯片未必会给英伟达业绩带来实质性的增长，毕竟这个价格过于昂贵，市场的接受程度可能会大受影响。
受困虚拟货币遇冷
和前几年虚拟货币的火爆不同，近两年虚拟货币持续遇冷。
随着加密货币市场暴跌，英国央行行长安德鲁·贝利曾在 2022 年 6 月公开警告过虚拟货币的投资者，如果投资者决定投资数字资产，就应该做好遭受巨大损失的准备。安德鲁·贝利在英国议会上表示：“如果人们想投资这些资产，没问题，但要做好赔光所有钱的准备。”这一官方表态，几乎宣判了虚拟货币的“死刑”。英伟达虽然没有直接投资虚拟货币，却因虚拟货币遇冷而影响到了显卡销量。
自从比特币等虚拟加密货币问世以来，英伟达就沾了虚拟货币的光，因为英伟达的显卡除了可以用于玩高端游戏，还可以用于虚拟货币的挖矿。在前几年虚拟货币行情火爆期间，英伟达的高端显卡备受币圈矿工的追捧，甚至不惜高价购入。以 RTX3090 显卡为例，官方定价为 11999 元，但在 2020 年到 2021 年的虚拟货币牛市中，价格几乎被翻了一倍，达到 2 万元左右。
英伟达 2022 年第一季度财报显示，用于挖矿的显卡占英伟达该季度总销量的1/4。但虚拟货币的火爆未能长久持续，目前全球虚拟货币都面临寒冬，中国等国家都明确禁止使用虚拟货币，相关法律出台后已经进一步“封杀”虚拟货币，将挖矿列为非法金融活动。
随着众多国家官方抵制和禁止使用后，虚拟货币的价格出现了断崖式直线下跌，以太坊协议给虚拟货币的矿工行业带来巨大变化，当以太坊完成合并，PoW 验证机制将被 PoS 所取代，曾经的矿工群体将受到最大影响。
科技行业观察员姜鹏许指出，矿工们以后挖矿不再完全依靠算力，显卡功能被降低，依靠显卡挖矿的时代走向了终结。矿工们挖矿的积极性也因虚拟货币遇冷而大受打击，显卡需求明显减少，不仅如此，新显卡销售遇到被矿工们低价处理的冲击，直接造成了英伟达产品销量锐减，加大了库存。
同时，全球 PC 市场陷入长期低迷，联想、惠普等知名 PC 供应商在 2022 年的销量均出现同比 30% 左右的下滑，甚至英伟达的直接竞争对手英特尔还出现了营收和利润双降的情况，英特尔财报显示，2022 年营收下滑超过1/5，净利润下滑了2/3，是近 20 年来的最差表现。
受困于虚拟货币的遇冷以及全球 PC 市场的不景气，英伟达的游戏业务收缩明显。游戏业务原本一直是英伟达的主营业务，其营收占比一直在 5 成左右，但结合 2023 财年的各季度表现来看，游戏业务是每况愈下，第一季度营收为 36.2 亿美元，第二季度则直接跌至 20.42 亿美元，环比暴跌近 50%。第三季度则继续下滑至 15.74 亿美元，环比下滑达 23%。第四季度有所回升，营收来到 18.3 亿美元，但依然只有第一季度的一半左右。游戏业务的式微已是肉眼可见的速度展现出来。
但对此英伟达并不担心，其 CFO Colette Kress 在财报电话会议上称，由库存调整导致的业绩下滑情况“很大程度上已经过去了”，她给出的理由是“大多数地区的需求都很稳定”。CEO 黄仁勋也表示，游戏业务正从疫情后的低迷中复苏。对此也业内人士并不认可，“全球经济整体下行，众多游戏相关公司业务都受到较大影响，英伟达想完全恢复有点过于理想化，从游戏业务在营收占比中的不断下滑，也能说明其本身发展和整体市场环境一致，短期内不会有太大改变。面对全球半导体行业的寒冬，英伟达的游戏业务后续难以重新扛起营收大旗，属于它的时代似乎一去不复返。”
ChatGPT 是英伟达下一个矿工？
英伟达的幸运之处在于自身没有空窗期，在虚拟货币遇冷，矿工失去挖矿激情后，ChatGPT 的意外大火，让英伟达无缝衔接地进入了 ChatGPT 时代。
自 2022 年年底被推出后，ChatGPT 迅速火爆全网，国内外众多科技巨头入局跟进，谷歌和百度相继官宣，还有众多科技企业纷纷涌入赛道，乍一看 ChatGPT 就是下一个“矿工”，能为英伟达带来不菲的经济效益。
用户数量在持续暴增，现有算力难以应对，造成了 ChatGPT 的体验感越来越差——回复越来越慢，内容越来越不能让人满意，ChatGPT 算力有限难以应对，只能让用户排队。想要提升用户体验简单粗暴的方式就是增加算力，而在全球芯片领域市占率高达 70% 的英伟达看似充满机遇，却也充满变数。
面对 ChatGPT 热潮引发的巨大需求，众多资本涌入赛道，英特尔等老对手们也不会坐视英伟达一家独大，目前尽管英伟达依然是众多 AI 公司的首选，但面对英伟达部分高达一万美元一片的天价芯片，随时有“粉转黑”的可能。
中国 AI 市场将是未来数年最大的市场，却因英伟达无法掌控的原因，遭遇美国政府掣肘，比如英伟达的 A100、H100 GPU 是目前 ChatGPT 使用量最大的芯片，却遭到美国政府出口禁令。
为了代替这两款芯片，英伟达推出了“替换版”的替代芯片 A800 GPU，实践证明这一“替换版”性能方面明显有差距。英伟达此举甚至有自砸招牌的可能，也容易失去中国市场，给竞争对手可乘之机。
金融分析师许艺认为 ChatGPT 是个概念风口，就像当初的虚拟货币和元宇宙等热潮一样，这些东西都在初期陷入疯狂，但很快回归理性，“在风口出现前期，泡沫是在所难免的，以谷歌的实力快速跟进 ChatGPT 都能出现翻车，可见国内外能真正有实力做好 ChatGPT 的企业并不多，能像矿工一样对英伟达来一波爆发，却同样难以为继。就像虚拟货币只火爆了几年一样，在科技更新迭代迅猛的时代，任何模式都无法做到一劳永逸。”
在主营游戏业务难回昔日雄风之际，英伟达将宝押在 ChatGPT 上，在相关风口下能够带动股价的短期提升，但市场终究是要回归其基础业务之上，一旦明年的业绩难以达到预期，英伟达或很快让出美股半导体第一股的宝座。
