近期，上海细胞治疗集团股份有限公司（下称“细胞治疗”）提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。
钛媒体 APP 注意到，细胞治疗已“烧”了 20 多亿元，但仍未阻挡亏损的步伐，同时，此次港股 IPO 上市或皆因“烧不动”了。业务方面，细胞治疗的看点也颇多，如第一大业务的毛利率比核酸检测还高，第二大业务亏本卖等。
“烧”了 20 多亿元，还未盈利
细胞治疗成立于 2013 年，由白泽生物科技、吴孟超基金会、联新二期出资设立，截至招股说明书签署日，钱其军通过间接的方式持有细胞治疗 26.43% 的表决权，为公司最大的股东。
在 10 多年的发展中，细胞治疗也经历了多轮融资，具体情况如下：
也就是说，细胞治疗曾先后经历了 8 轮融资，合计融资到了 20.8 亿元。
钛媒体 APP 注意到，上述 20.8 亿元的融资似乎已经被细胞治疗“烧光”了。据悉，截至 2022 年末、2023 年末，细胞治疗累计亏损的金额分别为 20.52 亿元、5.84 亿元，而 2023 年末的累计亏损之所以下滑主要是因为股改所致。
此外，2023 年细胞治疗的年度亏损 4.88 亿元，归属于母公司的年度亏损 4.84 亿元。
这也意味着，若不考虑股改变动的影响，截至 2023 年末，细胞治疗已“烧”了超 25 亿元，却仍未改变公司年年亏损的现象。
上市或因“烧不动了”？
细胞治疗是一家覆盖细胞医疗健康全价值链的公司，业务覆盖细胞储存、肿瘤医疗、细胞药物及细胞充能。
2021 年-2023 年（下称“报告期”），细胞治疗分别实现营业收入 4.98 亿元、6.19 亿元、7.6 亿元，年度亏损分别为 4.66 亿元、5.42 亿元、4.88 亿元，虽然公司营收在增长，但仍阻挡不了公司每年4-5 亿多元的亏损。
导致细胞治疗亏损如此多的因素，是期间费用较高。报告期内，细胞治疗的“三费”情况具体如下：
这也意味着，报告期内，细胞治疗实现的营收都不够支付上述的“三费”。
钛媒体 APP 注意到，或许正是由于上述奇高的“三费”才导致细胞治疗此次欲港股 IPO 融资。据悉，截至 2023 年末，归属于细胞治疗的净资产为 4.44 亿元，赎回负债为 1.27 亿元。（注：赎回负责是细胞治疗授予公司财务投资者惯常优先权，包括赎回权及清算优先权，而该等结欠公司财务投资者的责任确认为赎回负债）
若以 2023 年 4.88 亿元的亏损以及忽略赎回负债的影响来看，细胞治疗或许只需要 2 年左右，公司就将资不抵债。
业务“看点”多
从产品上看，细胞治疗主要拥有细胞储存及相关服务、肿瘤医疗服务、细胞药物产品及服务、细胞充能产品、其他服务，具体情况如下：
可见，细胞储存及相关服务、肿瘤医疗服务是细胞治疗最重要的两大服务。
钛媒体 APP 注意到，上述两种业务“看点”颇多。首先，肿瘤医疗服务。报告期内，细胞治疗肿瘤医疗服务产生的销售收入分别为 1 亿元、1.02 亿元、1.43 亿元，销售成本分别为 1.23 亿元、1.53 亿元、1.9 亿元，以此计算，肿瘤医疗服务的毛利率分别为-42.1%、-51.1%、-32.7%，也就是说，细胞治疗在亏本做肿瘤医疗服务，特别是 2022 年，细胞治疗卖一次肿瘤医疗服务，需要亏一半。
其次，细胞存储及相关服务。说到细胞存储及相关服务，先聊聊细胞治疗的其他服务。据悉，2022 年，细胞治疗的其他服务产生的收入为 1.54 亿元，占当期营收的 25%，而该服务主要是细胞治疗自 2022 年 4 月至 2023 年 1 月向机构客户（如地方政府及大学）提供 COVID-19 核酸检测服务。
招股说明书显示，报告期内，细胞治疗其他服务的毛利率分别为 74.3%、56.7%、63.9%，细胞存储及相关服务的毛利率分别为 81.1%、74.8%、79.7%。
根据相关媒体报道，核酸检测是盈利较高的业务，这也意味着，细胞治疗还拥有比核酸检测盈利能力更高的产品。
另外，截至 2023 年 12 月末，细胞治疗已战略性地建立并运营于上海、河南及北京的三个细胞储存库，该三个区域细胞储存库的利用率情况如下：
虽然细胞储存库的利用率由 2021 年的 33.9% 提升至 2023 年 55.9%，但却仍未超过 60%。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）
