AI 芯片巨头英伟达过去一个季度的销售收入继续翻倍超预期增长，本季度的指引未能达到华尔街最乐观的预期水平。对于曾传出将延迟发货消息而备受关注的先进芯片 Blackwell 架构芯片，英伟达乐观预计本财年最后一个季度将带来数十亿美元收入。但在业绩电话会上，英伟达高管并未回答这数十亿美元收入是否是新增收入的问题。
美东时间 8 月 28 日周三美股盘后，英伟达公布截至自然年 2024 年 7 月 28 日的公司 2025 财年第二财季（下称二季度）财务数据，以及第三财季（下称三季度）的业绩指引。
1）主要财务数据：
营业收入：二季度营收 300 亿美元，同比增长 122%，分析师预期 288.6 美元，英伟达自身指引 274.4 亿至 285.6 亿美元，前一季度同比增长 262%。EPS：二季度非 GAAP 口径下调整后的每股收益（EPS）为 0.68 美元，同比增长 152%，分析师预期 0.64 美元，前一季度同比增长 461%。
毛利率：二季度调整后毛利率为 75.7%，同比上升 4.5 个百分点、环比下降 3.2 个百分点，分析师预期 75.5%，英伟达指引为 75% 至 76%，前一季度为 78.9%、同比提升 12.1 个百分点。
2）细分业务数据：
数据中心：二季度数据中心营收 263 亿美元，同比增长 154%，分析师预期 251 亿美元，前一季度同比增长 427%。游戏和 AI PC：二季度游戏和 AI PC 业务营收 29 亿美元，同比增长 16%，前一季度同比增长 18%。
专业可视化：二季度专业可视化营收 4.54 亿美元，同比增长 20%，前一季度同比增长 45%。
汽车和机器人：二季度汽车和机器人业务营收 3.46 亿美元，同比增长 37%，前一季度同比增长 11%。
3）业绩指引：
营收：三季度营收预计为 325 亿美元，上下浮动2%，即 318.5 亿至 331.5 亿美元，分析师预期均值 319 亿美元，最高预期 379 亿美元。毛利率：三季度非 GAAP 口径下毛利率预计为 75%，上下浮动 50 个基点，即 74.5% 至 75.5%。
4）分红与回购
2025 财年上半年，公司以回购股票和现金股息的形式向股东回馈 154 亿美元。截至第二季度末，公司剩余的股票回购授权金额为 75 亿美元。2024 年 8 月 26 日，董事会批准了额外的 500 亿美元股票回购授权，并无到期期限。
财报公布后，周三收跌 2.1% 的英伟达股价盘后巨震，先涨超2%，后跳水转跌，盘后跌幅曾超过7%，后一度收窄过半跌幅、跌不足2%，此后跌幅再度扩大，曾跌超8%。受英伟达盘后大跌影响，纳斯达克 100 股指期货盘后跌超1%。
三季度营收指引增长放缓至两位数华尔街乐观预期仍三位数增长
从财报数据看，英伟达二季度继续碾压华尔街预期，营收创造单季最高纪录，高于公司的整个指引区间，连续第五个季度三位数增长。其中，受益于 AI 热潮需求的数据中心业务较前一季度增长明显放缓，仍保住了三位数增速。
评论认为，最影响英伟达股价的可能是喜忧参半的三季度指引。
以指引区间计算，英伟达预计三季度料将同比增长 75.8% 至 82.9%，摩根大通预计营收处于区间中值 325 亿美元、增长 81.8%，而分析师预期的最高营收意味着将增长 109.2%。也就是说，英伟达预计，三季度的营收增长将最近六个季度内首度放缓至两位数，华尔街的乐观预期还是保持三位数增长。
有评论称，英伟达或许是预料到了市场可能对有些失望的业绩预期不满，因此宣布了新的 500 亿美元回购计划，试图安抚投资者。不过，至少到目前为止，大规模回购还是没能扭转股价跌势，投资者的心态还是受创。
黄仁勋称 Hopper 需求强劲外界对 Blackwell 预期“不可思议” 液冷需求可观
本月初有报道称，因设计缺陷，Blackwell 系列芯片中最先进的 AI 芯片将推迟三个月或更久发布，Blackwell 大量出货或延迟至明年一季度。此后英伟达回应称，对 Hopper 芯片的强劲需求和 Blackwell 芯片的生产计划并未改变。
摩根士丹利上周末的研报预计，英伟达二季报大概率超预期，相比本季度的收入指引，市场真正该关注的是，英伟达能否缓解投资者对 Blackwell 架构可能延迟出货的担忧。
本次发布财报的公告中，英伟达 CEO 黄仁勋在点评二季度业绩时特别提到了 Blackwell 芯片预期极高，他还提到 Hopper 需求强劲。
黄仁勋说：
“Hopper（芯片）的需求依然强劲，对 Blackwell（芯片）的期待不可思议。随着全球数据中心全力以赴，通过加速计算和生成式 AI 实现整个计算堆栈的现代化，英伟达实现了创纪录的收入。”
在业绩电话会上，黄仁勋说，Hopper 和 Blackwell 的需求都是不可思议的。今后直到 Blackwell 发货、能够安装这段时期，大量需求将得到满足。
被问及 Blackwell 芯片及其对液冷的需求、是否会放慢应用速度时，黄仁勋称，下一个万亿美元规模的基建将是别开生面的。Blackwell 将以许许多多的形式出现，其中一些并不需要液冷。但对液冷的需求是非常可观的，要求大量的工程。他相当确信会发生这样的事。
CFO 称已改进 Blackwell 未回答四季度数十亿美元收入是否是增量
英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress 在点评业绩时承认了 Blackwell 芯片之前存在问题，称作出了改进，暗示准备发货，并预计第四财季这类芯片将给公司带来收入数十亿美元。她说：
“我们二季度向客户交付了 Blackwell 架构的样品。为提高生产良率，我们对 Blackwell GPU 掩模做了改动。Blackwell 的生产爬坡计划于第四季度开始，并持续到 2026 财年。在第四季度，我们预计 Blackwell 将实现数十亿美元的收入。Hopper 需求强劲，预计 2025 财年下半年出货量将增加。”
业绩电话会上，Bernstein 分析师询问了有关 Blackwell 收入和毛利率的问题。Kress 没有回答有关第四季度 Blackwell 带来数十亿美元收入是否是增量。
Kress 说，现有的产品线 Hopper 将继续增长，而 Blackwell 将是在此基础上的额外收入。公司正朝着整体毛利率目标约 75% 的方向前进。
Kress 还提到了中国市场，称这一市场的竞争依然激烈，英伟达在中国的数据中心收入占比仍低于之前的水平。她表示，二季度在华数据中心营收环比增长，中国是数据中心收入重要贡献市场，但低于此前水平。
