文连线 Insight，作者卢倩莹，编辑子夜
前段时间，成立十年、融资 11 轮的闪送终于在纳斯达克上市。
然而，上市之后，资本市场反应冷淡，闪送股价遭遇连续下跌。
图源闪送官方微博
在创立初期，闪送靠“一对一急送”模式迅速在细分市场赢得一席之地。如今，闪送覆盖了全国 295 个城市，拥有 270 万注册骑手和 8890 万注册用户。
但尽管如此，它的整体规模还是难以与美团、顺丰等巨头匹敌。而随着竞争对手涌入市场，闪送也不再有明显优势。
从财务数据看，闪送在 2023 年已经实现盈利，但大部分利润都是来自于政府补贴。这种依赖外部资金的盈利模式能否持续，也要打个问号。
具体来看，闪送的核心问题在于高额的骑手成本。2021 年至 2024 年上半年，骑手薪酬始终占公司收入的 85% 以上，直接压缩了利润空间。与此同时，闪送的单笔订单的平均收入持续下降，也进一步蚕食了盈利能力。
在面对美团、达达、顺丰等巨头时，闪送的高价策略显得愈发脆弱。在价格战愈演愈烈的市场环境下，依靠高端服务获取溢价的路子也变得越来越难。
为寻求突破，闪送曾尝试与抖音等平台合作，拓宽业务渠道，增加流量入口。然而，和大型平台相比，闪送在资源和流量上的劣势依然显著。这些合作虽提供了一定的支持，但也暴露了它在平台生态中的弱势。换言之，闪送缺乏对流量的强大吸附能力，同时也未能在平台内深度嵌入用户的日常消费场景。
闪送未来的挑战不仅仅在即时配送领域。要持续增长，闪送需要在生鲜、跨境电商等新兴市场上找到新的突破口。
不过，目前来看，闪送的新故事也没讲出声量。在规模、盈利和新故事都不够性感情况下，资本市场已经表现出对它的不看好。
未来，闪送如何突破目前备受质疑的局面？
1、闪送上市了，资本为何不买单？
10 月 4 日，闪送终于在纳斯达克敲钟上市，股票代码 FLX，发行价 16.5 美元，市值约 11.7 亿美元。
上市首日，闪送股价一度攀升至 21.95 美元。然而，第二个交易日，闪送股价便遭遇破发，跌至 16.49 美元。紧接着，第三个交易日股价继续下滑，最终收于 15 美元，市值缩水至 10.65 亿美元。短短三天，闪送的市值就蒸发了近 10%。
闪送上市后的股价表现，反映了资本市场对其能否发展壮大的疑虑。
闪送股价走势图，图源闪送官网
先从盈利能力来看。
在过去的 2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年前六个月，闪送相应的净利润分别是-2.91 亿元、-1.8 亿元、1.1 亿元和 1.24 亿元人民币。虽然公司在 2023 年终于实现了盈利，但其招股书显示，盈利很大程度上依赖于政府补贴的增加，而实际与公司业务运营直接相关的营业利润仅为 0.11 亿元。
对闪送来说，未来能否持续盈利是个难题。
在成立初期，闪送的核心卖点——“一对一急送”模式，曾为其赢得市场的快速增长。在这个模式下，每一订单都有专属骑手全程负责，以提供更快、更安全的配送体验。这一差异化的服务为闪送积累了部分高端用户，他们愿意为更高的配送效率和服务质量买单。
然而，这种模式，注定了这门生意更偏向“小而美”，限制了闪送的扩展空间。
中金公司的一份即时配送市场研究报告显示，在即时配送应用场景中，餐饮外卖占据了绝对主导地位，订单量占比达到 70%。其次则是生鲜果蔬和商超便利，订单量占比分别为 12%、10%，而一对一急送订单量占比仅为3%。
这意味着，尽管闪送在细分领域具备差异化优势，但其整体市场容量有限，难以支撑大规模扩展。
在激烈的市场竞争中，闪送的模式面临诸多挑战。相比美团和饿了么等拥有庞大用户群和高频订单的巨头，闪送的“独立按需专线快递”模式显得较为局限。其用户群相对分散，订单数量有限，导致公司在扩展市场份额方面面临不小的阻力。
事实上，闪送也在寻求突破。
为扩大市场，闪送不仅在C端持续发力，还积极布局B端市场。2018 年推出的“闪送企业版”，为企业客户提供高效物流解决方案。
然而，与其他大平台相比，闪送在B端的市场规模依然有限，加上相对较高的定价，使其在注重成本控制的企业市场中，难以获得可观的增长。
为进一步拓展市场，2022 年，闪送与抖音生活服务达成合作，试图借助抖音平台的流量来扩展业务。然而，抖音的第三方运力合作伙伴还包括达达、顺丰同城、UU 跑腿等竞争对手，导致闪送在获取流量和订单方面的支持也十分有限。
这些年来，闪送在新领域频频试探，但直到目前看来，反响和进展都并不多，官网和财报上也没有对B端业务的情况进行更多披露。
与此同时，高成本和低毛利的结构进一步加剧了闪送的盈利困境。
在营收方面，闪送收入持续增长。
从具体数据来看，闪送的营收从 2021 年的 30.4 亿，涨至 2023 年的 45.29 亿元。但在 2021 年、2022 年，闪送却录得持续亏损，直至 2023 年才依靠政府补贴实现扭亏为盈，净利润达到 1.1 亿元。
从更多指标数据来看，闪送的平均每单收入也在逐渐下滑。近几年来，闪送订单量持续增长，但未能有效转化为更高的收入。 2021 年到 2023 年，闪送订单量从 1.59 亿单增加到 2.71 亿单，但每单的平均收入却从 19.2 元下降至 16.5 元。
与此同时，给骑手付出的成本却在增高。
这与闪送的“众包”骑手模式密切相关。“众包”模式下，骑手的流动性较大，为了拥有稳定的运力，闪送便需要提高给骑手的薪酬。
图源闪送官方微博
招股书显示，闪送的骑手注册数量从 2021 年的约 110 万增至 2024 年 6 月的约 270 万。而在 2021 年至 2023 年，闪送支付给骑手的薪酬和奖励分别占到公司收入的 90.5%、90.3% 和 87.8%。
即便在 2024 年上半年，这一比例仍高达 85.4%。骑手成本居高不下，限制了公司通过规模化效应来削减运营成本的可能性。
由于上述种种原因，闪送的毛利率并不亮眼。尽管公司毛利率从 2021 年的 6.2% 提升至 2024 年上半年的 11.3%，但与行业其他玩家相比数据并不亮眼。
闪送面临规模和盈利困境已久，资本市场对它的信心也在下滑。
近年来，闪送的估值大幅缩水。在 2021 年进行的最后一轮融资中，公司估值一度高达 20 亿美元，约 130 亿元人民币。而根据胡润研究院发布的 2024 年全球独角兽榜，闪送的估值已跌至 71 亿元人民币，缩水接近一半。
而如今尽管成功上市，资本市场的冷淡也反映了闪送仍需解决诸多问题。
2、市场竞争激烈，闪送如何面对价格战？
随着进入市场的玩家逐渐变多，闪送在即时配送行业中的竞争压力越来越大。
它不仅要应对达达、顺丰同城等传统配送巨头，还要面临美团跑腿、蜂鸟、UU 跑腿等新兴平台的价格战。
在这其中，闪送的“一对一急送”模式，成本难降，价格也就显示不出来优势。
在即时配送这个领域，价格几乎成了最为关键的竞争因素。
各大平台纷纷以低价吸引用户。根据公司财报，达达今年上半年的平均客单价仅为 4.49 元，而顺丰包含时效快递、同城配送等多个业务的速运物流业务，平均客单价为 15.9 元。
与此形成鲜明对比的是，闪送的每单平均价格保持在 16.5 元左右，在行业中属于较高水平。
闪送价格表，图源闪送 APP
要扩大规模，目前这个局面是闪送必须考虑的。
更为令闪送担忧的是，即使是自己的优势领域，也有越来越多竞争对手。
闪送主打的“一对一急送”模式，能提供更快、更安全的服务，特别适合急件或贵重物品的配送需求。这种模式在高端用户中有一定的忠实客户群，他们愿意为速度和可靠性支付溢价。
然而，随着即时配送市场的成熟，越来越多的平台开始提供类似的专人专送服务，闪送在这个细分领域的差异化优势在减弱。
例如顺丰同城同样依赖高价高质的服务模式，达达和 UU 跑腿也在逐步完善他们的个性化服务。因而，闪送的市场空间或被进一步压缩。
活下来，是闪送必须考虑的。
为了开拓渠道，2022 年，闪送与抖音生活服务达成合作，2023 年，闪送又与美团外卖达成合作，希望借助平台的庞大流量和网络资源，提升订单数量。然而，这些平台的即时运力服务商还有达达、顺丰同城等许多同行，闪送仍要与多个玩家同台 PK。
美团跑腿页面，图源美团 APP
这类合作无疑为闪送带来了更多的业务来源，然而，如何确保这些新增订单能带来长期的用户黏性，仍是一个待解的问题。
此外，随着即时配送行业的日渐成熟，平台服务的多样化和场景扩展已成为不可逆的趋势。从单一的送餐服务扩展到如今的“万物皆送”，各大企业不断通过技术创新和效率优化，满足用户日益多元化的需求。
以美团和顺丰同城为例，这些企业凭借其强大的平台资源和丰富的服务场景，在配送网络的建设上占据了明显优势。它们不仅依托庞大的用户基础，还通过不断整合供应链，覆盖了包括餐饮、零售、生鲜、甚至医药等多个场景，逐步形成了全方位的即时配送生态系统。
相较之下，闪送的“独立运营”模式虽具备一定的灵活性，却在资源生态方面较为弱势。
这一切，都等待闪送给出新的解决方案。
3、即时零售是风口，但闪送还需要讲更多故事
当前，即时零售的风口无疑为闪送带来了广阔的发展机遇。
艾瑞咨询数据显示，2014 年到 2020 年间，我国即时配送的用户规模从 1.24 亿人增长至 5.06 亿人。另据沙利文报告统计，2023 年中国即时配送行业订单规模达到约 408.8 亿单，同比增长 22.8%，预计到 2028 年，市场规模将达到 813.1 亿单，未来 5 年保持年均 14.7% 的两位数增长。
但在这个竞争日趋激烈的市场中，闪送想要脱颖而出，光靠现有的“一对一急送”故事显然是不够的。
作为最早入局的即时配送企业，闪送已经证明了其模式的可行性和市场价值，但这并不意味着未来将是一帆风顺。
放眼望去，美团、京东等巨头已经在零售、物流领域构建了完整的生态体系，强大的供应链、平台流量和品牌效应，赋予了它们更广泛的市场影响力。
近几年，闪送也在逐步扩大业务范围。2018 年，闪送申请“闪送海淘”、“闪送生鲜”和“闪送同城购”在内的多个商标，2019 年，申请注册了“闪送闪购”商标。
随后，闪送开始为本地餐厅、花店和超市等商家提供配送服务。闪送希望借助这些新业务领域的拓展，提升市场竞争力，然而，这些尝试并没有多少声量。
图源闪送官网
一方面，在生鲜配送领域，竞争尤为激烈。美团和达达等平台已经占据了主导地位。尽管闪送“一对一急送”在时效性上具有一定优势，但在基础设施和供应链支持上，它并未形成足够的竞争壁垒，难以与这些巨头抗衡。
而跨境电商领域的挑战也不容忽视。闪送推出的“海淘”服务，并未对其整体业务带来显著增长。
与行业内的跨境电商巨头相比，闪送在物流效率和成本控制上依然存在明显短板。虽然闪送在不断尝试，但从目前来看，实际效果并不理想，官网和财报中关于这些新业务的进展，也鲜有披露。
再到近期，据 Tech 星球报道，闪送正在内测名为“松鼠快送”的新功能。目前，该功能在北京、上海等区域面向部分骑手先行试跑，包含三种订单模式：松鼠专送（一对一配送、一对多配送）和松鼠拼单（多对多配送）。
其中，一对一专送采用派单模式，而多送、拼送订单则为抢单模式。在“闪送员”APP 上，骑手现在可以选择“闪送骑士”或“松鼠小哥”两种身份进行接单。对比“一对一急送”服务，松鼠快送的订单价格更低，但松鼠骑士的接单模式更加灵活，支持拼单和多送，骑手可以接更多的订单，从而多劳多得。
可以看到，闪送还在增量，讲出新故事。但这些业务是否能带来实质性的突破，关键在于闪送能否构建与之相匹配的基础设施，同时能否靠质价比获得客户。
要知道，生鲜配送、跨境电商都需要庞大的供应链支持以及高度精细化的运营管理，只有在这些方面取得突破，闪送的多元化故事才能真正落地。
在即时零售的风口中，闪送面临的核心问题不再仅仅是如何更快，而是如何扩大规模、增强盈利能力，以及多条腿走路。
