作者 ｜ summer
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美国政府关停 TikTok 的禁令倒计时只有 4 个月了，而美元资本却开始给字节跳动“输血”了？
9 月 2 日，字节跳动传出正在寻求 95 亿美元贷款，部分用于字节跳动于 2021 年获得的 50 亿美元双批次贷款进行再融资，也将支持营运资金需求。
消息一出，银行们闻风而动。
9 月 27 日，彭博社消息称字节跳动将签署一笔高达 108 亿美元（757.2 亿元人民币）的贷款，由美国三大资本集团花旗、高盛、摩根大通联合协调融资，全球足足有 20 家知名银行涌进了贷款提供队列、超额认购，由此成为除日本外亚洲有史以来最大的美元企业融资。
以 TikTok 对标 Meta 的全球市场，是字节跳动高估值的核心原因。但在过去一年多美国法案禁令的强压下，TikTok 接连遭受了高层离职、大股东 Coatue 等出售股份的一系列内外部打击，字节跳动的估值也在持续下跌。
随着剥离禁令临近，如今这笔银行果断出手的大资金像是一个微妙的转折点——TikTok 不再孤助无援了。
更多投资人的举动也印证了这一点。
9 月，Coatue Management 创始人菲利普·拉方特（Philippe Laffont）离开了字节跳动董事会，而后法国亿万富翁、伊利亚特电信集团（Iliad）创始人泽维尔·尼尔（Xavier Niel）很快补位；10 月 11 日，据 The Information 消息，Coatue 又决定搁置出售字节跳动股份的计划，或将考虑年底公司的回购机会。
甚至字节跳动的估值也开始缓慢回升。10 月 10 日，据媒体报道，字节跳动正在内部开启新一轮的员工股权回购，按每股价格计算当前公司的估值约为 3000 亿美元，较最高值的 4000 亿美元，跌去了 25%，但较半年前涨了近6%。
无论当前字节跳动是否已经走出波谷，但可以肯定的是，很多人相信它不会停留在这里。早在今年 3 月，Lead Edge Capital 创始人米切尔·格林 （Mitchell Green）就提到，即使 TikTok 失去美国市场，字节跳动当前的股价还是便宜得离谱，接下来还会继续买入且长期持有。
尽管身处动荡之中，但没有人想错过 TikTok。
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失去 TikTok 美国的字节跳动，还值钱吗？
成立于 2012 年的字节跳动，正在面临关键的转折时刻。
在国内，核心业务抖音随着用户数量逼近天花板，收入增速有所放缓。
在整个电商行业进入低价贴身肉搏的背景下，直播电商热度也在下降，抖音电商度过了巅峰时期。一个明显的信号就是平台大主播逐渐式微，久无新顶流出现，甚至今年以来，老顶流们或接连塌房，例如董宇辉、小杨哥；或是销量下滑，例如抖音一哥贾乃亮，同样的带货品类、同样的抢跑与直播时长，10 月 8 日，贾乃亮的双十一抢跑首秀，比今年 618 首播的销售额直接降了 30%。
而被视作新增长曲线之一的抖音本地生活业务，也在艰难开拓中：一面在到店业务上与美团打擂，在兴趣推荐模式下，受到流量费用高企和履约率较低的限制；一面继续在外卖、即时零售的到家业务上探索新模式，补足缺少运力的短板。
与国内业务不同的是，字节跳动的海外业务 TikTok 则是势如破竹。截至 2023 年，TikTok 的全球月活跃用户数达到了 15 亿，预计到 2024 年底将达到 18 亿，仅次于 Facebook、YouTube、Instagram 和 WhatsApp。
延续了国内抖音以用户增长为基础，发展广告、电商等商业化业务的模式，打好用户基础的 TikTok 正处于收获期，增速迅猛。
据市场调研机构 eMarketer 预测，TikTok 今年的收入将增长 38.1%。其中，广告收入据 Altindex 的数据，增速高达 55%，进入了 2023 年全球十大数字广告商的在线广告总收入的前十；电商业务上，据 EchoTik 的数据，2024 年上半年，TikTok 全球电商交易总额（GMV）累计达到 107.7 亿美元，尤其是在 6 月，GMV 较 1 月增长了 30%。
TikTok 既是字节跳动业务增长的最大助力之一，却也是字节跳动的最大争议焦点。在剥离 TikTok 或者退出美国市场的二选一倒计时之下，去年 3 月那场著名的国会听证会之后，企业的估值一度跌到 2000 亿美元出头的新低。
美国市场是 TikTok 收入的重要组成部分。截至 2024 年，TikTok 美国的活跃用户已达到 1.7 亿，几乎占美国人口的一半，且对社交平台本身而言，美国的名人与创作者影响着全球社交网络。
即使在禁令法案嘀嗒之下，美国的电商市场还在逆势增长。EchoTik 显示，在一众站点中，美国的收入占比为 24%，排名第一，增速也最为陡峭。
不过，自美国政府的法案推进以来，TikTok 一直降低对美国市场的依赖性。
目前，东南亚已经成为了 TikTok shop 的主要收入来源。在东南亚电商市场中，TikTok 一路从市占率垫底进击到第三位，2023 年市场份额达到约 13.2%，相比 2022 年的 4.4% 显著增长。
继东南亚之后，TikTok shop 又将目光投向了欧洲市场。2024 年 7 月 1 日，TikTok 登陆西班牙市场，计划采用本土化和全托管服务模式，为商家提供一站式电商解决方案，此外还在德国、意大利、法国、爱尔兰也推出了相应招商计划。
也正是如此，Lead Edge Capital 创始人米切尔·格林表示，目前团队已经在假设美国对 TikTok 的禁令将于 2025 年生效，并将这些因素纳入之后，继续考虑投资 TikTok。
“美国市场是 TiKTok 业务的一部分。”米切尔·格林说道，“而且 TikTok 现在的增长速度是 Facebook 的两到三倍......它的交易价格却只是 Meta 估值的一小部分。”
从 2020 年的 340 亿美元到 2023 年，字节跳动的收入激增至 1200 亿美元，较 2022 年增长了约 40%，接近了去年 Meta 的营收 1350 亿美元。但 Meta 目前的市值约为去年收入的 10 倍。以相同的市销率计算，字节跳动的估值可以超过 1 万亿美元，远低于当前 3000 亿美元估值的交易价格。
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没有人想错过 TikTok
“可能会失去美国市场的 TikTok 依然值得期待”，这不只是米切尔·格林的回答，此次商业银行们的放贷热情，也展示了字节跳动对资本的吸引力。
迄今为止，字节跳动已在数轮融资中筹集了近 74.4 亿美元，背后站满了美元资本。
大股东之一的海纳国际在 2012 年首次投资，其联合创始人杰夫·亚斯被视为字节跳动如今最有力的支持者之一；泛大西洋资本在 2017 年以 20 亿美元入股，使字节跳动估值由 110 亿美元翻倍暴涨至 220 亿美元，也正是这一年字节收购了 Musical.ly 并推出 TikTok。此外，其他著名美国投资者还包括 KKR、凯雷、软银、老虎基金等。
尽管这些股东也已经获得了十倍上下的高回报，但这离预期可能还远远不够。
2023 年 12 月字节跳动回购 50 亿美元股票的估值 2680 亿美元，相较 2021 年 6 月的历史最高值 4000 亿美元，仍然跌去了 30%。
没有人知道字节跳动能否重回甚至超越高峰，TikTok 能否突破地缘风险的压制，但作为迄今为止最快达到 10 亿月活跃用户（MAU）的社交媒体产品（仅用了 4 年半），TikTok 还有着广阔的全球商业化空间。
目前来看，TikTok 在用户心目中的地位暂时还很难撼动。
过去数年，移动互联网技术的发展把人们带入了短视频社交时代，算法的个性化分发将传播权下放到了个体，Tiktok 和抖音应运而生。此前的社交平台多诞生于 PC 互联网时代，围绕意见领袖的中心式信息分发，KOL 是话语权的掌握者。TikTok 的出现，以一种差异化的方式，错位补充了美国的社交格局。更重要的是，其上诞生了大量独属于 TikTok 的新型 KOL，依托平台获得了高额的回报。
这一情况在 2021 年，TikTok shop 上线之后开始加剧。特别是去年年底，TikTok shop 开始发展本地化商家，越来越多的本土品牌盘踞在了平台之上。近期，亚马逊还与 TikTok 达成合作，可以边刷短视频边购买亚马逊商品。根据美国研究机构发布的调研报告显示，2023 年，美国中小企业使用 TikTok 带来了 242 亿美元产值、22.4 万个就业岗位。
创作者们不愿意离开，合作伙伴们不愿意离开，资本更不能接受错过这个依然在增长期的新星——人人都在讨论架在 TikTok 头上的那把刀，但又没有人真的想要错过 TikTok。
