本报（chinatimes.net.cn）记者邱利帅可聪北京报道
风光无限的芯片巨头股价坐上“过山车”。当地时间 3 月 3 日，美股三大指数集体收跌，美国芯片制造商英伟达重挫 8.69%，股价报收于 114.06 美元，创阶段新低，年内累计跌幅达 15.06%。
上海社会科学院数字经济学者王滢波向《华夏时报》记者表示，英伟达股价大跌，核心原因在于市场对其未来增长前景的担忧。尽管最新财报数据亮眼，但前期股价大幅上涨已透支乐观预期，引发资金获利了结。
股价创阶段新低
Wind 数据显示，当地时间 3 月 3 日，美股三大指数集体收跌，AI 芯片龙头企业英伟达重挫 8.69%，股价报收于 114.06 美元，创年内新低，市值缩水至 2.78 万亿美元，与其在 1 月 6 日创下的 3.66 万亿美元峰值相比，缩水约 9000 亿美元。
时间拉长来看，2025 年以来，英伟达累计跌幅达 15.06%，目前股价回落至 2024 年 9 月的水平，即美国总统大选前的价格。
与此同时，英伟达的看跌期权持仓激增，野村证券数据显示，行权价在 115 至 130 美元之间的合约已导致交易商负向 Gamma 值积累。随着交易商重新平衡头寸，或将进一步加剧价格波动。
“英伟达这波股价暴跌，大概率预示美股科技股走向。”深度科技研究院院长张孝荣在接受《华夏时报》记者采访时分析称，虽然英伟达业绩强劲，但市场对其可持续性产生担忧。
他进一步指出，更深层的焦虑跟美国芯片出口政策有关，当前全球科技巨头都在疯狂囤积 AI 芯片，但特朗普政府有可能出台新的芯片禁令，英伟达股价自然受到冲击。
王滢波也认为，美股系统性调整，特别是特朗普政策的不可预测性，例如关税政策引发了市场对美国经济陷入衰退的担忧，加剧了高估值科技股的波动。
“周期波动性非常大”
正逢英伟达股价震荡之际，知名基金经理、东方港湾创始人但斌 3 月 3 日在社交平台分享了其同事黄海平的一段思考，文章指出，英伟达的周期，不是源自它“2B”或者“非平台”的属性，而是在于它始终是个“资本品”“耐用消费品”。
如果一个公司的产品，是“资本品”“耐用消费品”，因为可复用，下游需求量通常会呈现巨大波动性。
文章总结道，简单来说，因为“可复用资本品”的属性，英伟达产品收入是 AI 需求的“二阶导”，而收入增速是“三阶导”。所以，英伟达周期波动性肯定非常大，即便在 AI 算力需求一直增长的情况下。
消息一出，迅速引起市场热议。但斌分享的内容，引发了市场对于其“看空”英伟达、甚至清仓股票的猜想。
张孝荣表示，半导体行业的周期性就像季节轮转，理论上来说英伟达再强也逃不过周期规律。不过现在 AI 算力需求呈爆炸式增长，英伟达也处于旺季，且是独一无二的角色。
王滢波指出，半导体行业的强周期性是英伟达难以摆脱的“宿命”。作为上游“卖铲人”，其需求受下游资本开支周期影响显著。当前 AI 算力投资若阶段性饱和，可能引发库存风险。短期需警惕客户订单放缓及 AMD 等厂商的竞争冲击。
“长期来看，英伟达仍具护城河与增长潜力。”在王滢波看来，CUDA 生态的软件壁垒在短期内难以突破，且 AI 推理、边缘计算、自动驾驶等新场景将打开增量市场。
但斌大手笔减仓
值得一提的是，英伟达此前刚交出一份“亮眼”的财报。2025 财年第四财季（对应 2024 年 11 月至 2025 年 1 月）公司实现营收 393.31 亿美元，同比增长 78%；净利润达到 220.91 亿美元，同比增长 80%。尽管业绩超出预期，资本市场却未积极回应，英伟达股价持续震荡。
谈及英伟达股价大跌的原因，王滢波表示，市场担忧 AI 算力行业潜在的“供给过剩”风险，包括竞争对手加速追赶、客户自研芯片趋势（如 DeepSeek）及大厂资本开支波动，可能削弱英伟达的垄断溢价。
王滢波指出，未来英伟达股价能否企稳，取决于两大因素，即下游应用商业化进度（如企业 AI 落地）及新一代芯片（如 B100）的技术代差优势。尽管周期性波动难以避免，但 AI 作为数字经济的底层基础设施，长期需求仍具韧性，而且随着技术进步，有望平滑半导体的需求周期。整体而言，短期波动不改英伟达的长期投资趋势。
对于市场“不买账”的原因，东方港湾创始人但斌在社交平台公开表示：“英伟达业绩超预期，但盘后波澜不惊，一个可能是过去两年涨太多了需要蓄力，一个可能是在怀疑英伟达业绩在未来能否再持续超预期。”
事实上，英伟达是但斌近年来的“心头好”。截至 2024 年四季度末，但斌旗下东方港湾海外基金 ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND 共持有英伟达 140.6 万股，但相比前一季度末减持了 67.6 万股，减持比例高达 32%，期末持股市值为 1.89 亿美元（约合人民币 13.76 亿元），位列第一大重仓股。
责任编辑：麻晓超主编：夏申茶
