GameLook 报道/3 月 19 日，腾讯公布 2024 年第四季度及全年业绩。2024 年全年，公司实现营收 6602.57 亿元，同比增长8%；公司权益持有人应占盈利为 1940.73 亿元，同比增长 68%。腾讯 2024 年研发投入达 706.9 亿元。资本开支连续四个季度实现同比三位数增长，年度资本开支更突破 767 亿元，同比增长 221%，创历史新高。
腾讯 2024 年网络游戏业务收入 1977 亿元，同比增长 9.9%，其中国际市场游戏收入在第四季度乃至 2024 全年都创下历史新高。
而在今晚举行的财报电话会议上，腾讯高管全程狂飙 AI 战略，给了投资者一个“全力以赴”投入 AI 的鹅厂形象，这也是在历次腾讯财报会上 AI 讨论占比最高的一次。（本文后附财报会实录）
马化腾表示：“受益于 AI 赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升以及长青游戏的增长，我们二零二四年第四季取得双位数的收入增长，并持续提升运营效率。数月前，我们重组了 AI 团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发、增加了 AI 相关的资本开支、并加大了我们对原生 AI 产品的研发和营销力度。我们相信这些加大的投资，会通过提升广告业务的效率及游戏的生命周期而带来持续的回报， 并随着我们个人 AI 应用的加速普及和更多企业采用我们的 AI 服务，创造更长远的价值。”
2024 年腾讯第四季的销售及市场推广开支同比下降6% 至人民币 103 亿元，反映去年同期基数较高。销售及市场推广开支占收入的百分比下降至6%，去年同期为7%。
截至 2024 年年底，腾讯有 11.06 万名员工，2023 年为 10.54 万名，去年年底总酬金成本为 1128 亿元，2023 年为 1077 亿元，同比增长 4.7%。
2024Q4 增值服务业务收入环比下降4% 至人民币 790 亿元。游戏业务在第四季度实现收入 492 亿元。
腾讯 2024 年网络游戏业务收入 1977 亿元，同比增长 9.9%。
腾讯在财报中将年流水超过 40 亿元且季度平均日活跃用户超过 500 万的手游或超过 200 万的 PC 游戏定义为长青游戏。在 2024 年，符合这一标准的游戏从 12 款增加至 14 款。
国内游戏业务表现
2024Q4 本土市场游戏收入环比下降 11% 至人民币 332 亿元，同比增长 23%，主要由于第四季收入的季节性下降。社交网络收入环比下降3% 至人民币 298 亿元，反映手游虚拟道具销售收入的季节性下降。
2024 全年腾讯游戏在本土市场增长提速，该部分收入同比增长 10% 至 1397 亿元。
海外游戏业务表现
2024Q4 国际市场游戏收入环比增长 10% 至人民币 160 亿元，同比增长 15%，乃由于新游戏《帝国时代》手游的推出，《流放之路2》抢先体验版的发布，以及 Supercell 游戏的贡献。
2024 年腾讯国际市场游戏收入再创新高，同比增长9% 至 580 亿元，在腾讯游戏中保持三成左右的稳定占比。
展望 2025 年，腾讯游戏在本土、海外市场已储备多款新游，包括异人之下游戏、《胜利女神：新的希望》《暗区突围：无限》《沙丘：觉醒》等重点产品。
以下是 GameLook 整理的今晚腾讯财报电话会议实录：
Q: 我有两个问题，第一个问题是关于人工智能对金融领域的影响。随着我们加大对人工智能的资本投入，我们的利润率将不可避免地受到额外折旧的影响。在过去几年里，由于我们专注于高质量增长，利润率有了显著提升。那么展望未来，我们应如何在增长和利润率提升之间取得平衡呢？我的第二个问题是关于小程序中的免费寄件和礼物赠送功能，这些功能深受用户欢迎。管理层可以和我们分享一下今年的战略和举措，谢谢。
A: 感谢你的提问。有人说，人生中唯一不可避免的事情是死亡和税收。作为公司的管理人员，如果我们说利润率下降是不可避免的，那可就麻烦了，当然我们并不这么认为。
就人工智能研发支出的增加而言，实际上多年来，我们每年都在不同项目上增加研发投入。所以，我们并不认为研发支出本身会对利润率构成压力。资本支出是一个更为复杂的话题，因为去年第四季度，我们确实大幅提高了资本支出，使其达到一个更高的稳定水平。在未来几年，这些新增的资本支出会带来额外的折旧。但深入探究这些资本支出的具体去向，才能明白折旧是否会成为利润率的压力。
大家知道，资本支出最直接的用途是购买加速图形处理单元（AGPU），以支持我们的业务，并拓展游戏业务。从我们的业绩中可以看出，也正如 Martin 所说，这实际上能产生不错的利润率和高回报。
资本支出的第二个用途是购买图形处理单元（GPU）用于 AI 大语言模型训练。去年有一段时间，人们认为每新一代大语言模型都需要大量更多的 GPU。但随着 Deepseek 取得的突破，现在行业内包括我们公司，在现有 GPU 上进行大语言模型训练的效率大幅提高，无需像之前预期的那样快速增加 GPU。
资本支出的第三个用途与云业务相关，我们购买 GPU 服务，再出租给客户以获取回报。虽然这可能不是我们业务组合中回报率最高的业务，但仍然能带来正回报，足以覆盖 GPU 的成本及相应的折旧。
最后，我认为短期内可能存在压力的是用于 2C 业务 AI 推理的资本支出。这确实是一项额外的成本压力，但我们认为这是可控的成本压力，因为这部分资本支出只是总资本支出的一部分，而且我们很乐观。随着时间推移，那些 2C 推理活动，就像腾讯不同平台之前的活动一样，将通过广告收入和增值服务实现盈利。总体而言，虽然我们理解大家对资本支出增加以及其如何转化为长期盈利能力存在疑问，但实际上我们很乐观，相信能够在保护利润率的同时继续发展业务。
A: 我想补充一点，詹姆斯给出了精彩的回答，在面向消费者产品的推理方面，实际上我们可以通过多种技术手段，如软件优化、采用更好的算法等，降低单位成本。这一点值得大家记住。
关于小程序，我想说：第一，这对我们来说是一项长期举措。不要认为它只是一项新举措，它是我们长期构建生态系统众多举措中的一部分。第二，我想提醒大家小程序的定位，它实际上是一个统一平台，连接微信生态系统的两个组成部分，并且有标准的商品信息数据结构，这样商品信息就能在微信生态系统的不同部分自由流通。其目的是让消费者能够找到优质的产品和商家。
看看微信生态系统的不同组成部分，有社交基础设施、内容搜索、小程序、交易平台等，小程序在这个统一的微信生态系统中发挥作用。就拿赠送功能来说，它只是生态系统社交部分的一个功能，是众多可添加功能中的一个，目的是充分利用微信生态系统。
从初步反馈来看，正如大家所说，这个功能很受欢迎。我们看到很多人在春节期间使用这个功能给朋友送礼物。这种赠送行为还能放大优质产品的口碑效应，因为人们只会送自己觉得好的产品。收到礼物的人会将新地址录入收货地址，这有助于完善配送地址信息基础设施，方便很多没有填写过地址的人完成交易。而且收到礼物的人有时还会把礼物转送给朋友，所以总体而言，口碑效应很好，商家的反馈也不错。但这只是整个微信生态系统建设过程中的一部分，我们会耐心地继续构建这个生态系统和平台，把它当作一场马拉松，而不是短跑。我们相信，沿着这条路走下去，我们能走得很远。看看小程序的商品交易总额（GMV），去年第四季度它持续快速增长。
我有两个问题，第一个问题是关于企业服务。我想了解一下，管理层能否介绍一下在过去两个月里，你们看到的企业服务需求和采用率情况，以及对未来几个季度需求增长的预期。除了提到的腾讯会议和腾讯文档，对于其他产品，管理层能否分享一些计划推出的软件解决方案，这些方案可能有助于向云客户进行交叉销售和追加销售。第二个问题是关于面向消费者的应用。除了在过去几个月取得重大突破的微信支付，还有 IMA Copilot，而且微信也增强了搜索功能。我想知道，这些产品未来将如何发展，它们会成为整合订单、搜索和发现入口的人工智能 API，与微信这个超级应用形成互补吗？
A: 好的，关于企业服务需求，实际上需求非常强劲。但正如我之前所说，以及其他同事也提到过，目前我们存在供应限制。大家看到去年第四季度资本支出大幅增加的部分原因是，我们有大量 GPU 的紧急订单，用于 AI 推理以及云服务。只有在将这些 GPU 安装到数据中心后，我们才能满足企业服务需求的大幅增长，而这需要一些时间。所以我认为，第一季度我们可能还没有完全满足很多需求，但随着 GPU 的到货和安装，我们将逐步满足更多需求。
关于不同的软件解决方案，你提到了腾讯会议和腾讯文档。实际上，我们还有另一个非常出色的产品，从收入角度来看，它是我们的明星产品，在上一季度收入同比增长了一倍。此外，我们还有安全类软件以及音视频类软件，包括实时通信和直播软件等。我们正在向云客户销售这些软件，其中很多还可以借助人工智能为客户提供额外价值。
关于面向消费者的应用，我们有一系列不同的产品，而且预计还会有更多产品推出。我认为人工智能仍处于非常早期的阶段，很难说最终会发展成什么样子。但我可以说，每一款产品都将继续发展，变得对用户更有用、更强大。比如微信支付可以成为一种强大的原生人工智能助手，IMA Copilot 可以成为个人和团队协作的图书馆。微信还会有很多新功能。除了这些产品，腾讯的其他产品，如 QQ、浏览器等，也会融入人工智能体验。所以我们会看到越来越多面向消费者的人工智能产品，同时每一款产品都会不断发展。
我认为微信支付确实整合了很多功能，但它不会是唯一的网关。我们的每一款产品都会寻找独特的应用场景，利用人工智能为用户提供出色的体验。同时，不同产品也会协同工作，为我们的人工智能产品扩大用户群提供合适的途径。所以我认为这些产品会不断发展，这对我们构建一系列面向消费者的解决方案和应用很有帮助。
我的问题与上一个问题相关。我们看到腾讯元宝，今年以来增长势头强劲，管理层能否详细介绍一下在竞争激烈的市场中进一步扩大用户群的策略？元宝是人工智能聊天机器人和搜索服务的结合体，那么在这两个拓展方向中，哪个更让你们感到兴奋呢？另外，未来人工智能搜索在整个搜索市场中最终会占据多大份额（以搜索查询量计算）？你们计划如何对人工智能搜索进行商业化？谢谢。
A: 关于元宝，目前它是聊天机器人和搜索工具的结合，但随着时间推移，我认为它会发展成为一个功能多样的智能助手，为不同人群提供服务。它的服务对象可以涵盖从想要学习的学生，到需要完成工作的知识工作者，还能支持人们深入研究不同的课题。所以它会有很多不同的应用场景。元宝的独特优势显然在于创新，不断增加功能以满足用户需求。而且微信钱包可以访问腾讯的内容生态系统，尤其是公众号和视频号，这些都是高质量的信息来源。同时，我们的多模型策略有助于用户接触到最适合的模型，利用多种模型的组合满足他们复杂的需求。
未来，正如我之前提到的，我们很多大型产品都会增加人工智能功能，其中一些产品会与元宝打通。我们的一系列产品会相互帮助。这些都是我们为保持竞争力所采取的措施，同时我们也具备一些独特优势。
关于你提到的人工智能搜索与传统搜索的问题，不同的人有不同的看法，这还需要时间来验证。但从宏观角度看，回顾网络搜索的历史，网址导航被搜索引擎取代。再看我们使用人工智能搜索和传统搜索的行为，我认为人工智能搜索有可能取代传统搜索。毕竟网络目录、传统搜索、人工智能搜索都是访问互联网知识图谱的方式，而人工智能搜索通过生成式人工智能带来了新技术、更高的效率以及传统搜索无法实现的交互能力。
至于人工智能搜索如何商业化，时间会给出答案。在西方，目前第一种商业化方式是订阅模式，之后会发展出效果广告模式。我认为在中国，会先从效果广告开始，然后是增值服务。谢谢。
关于广告业务，第四季度广告业务实现了健康的 17% 的增长，我们是否可以将这个增长率视为今年（2025 年）的一个参考指标？考虑到人工智能带来的改进，我们看到 Meta 公司通过机器学习和 Advantage Plus Shopping，等人工智能应用推动了增长加速。那么随着今年更多人工智能应用的推出，我们的营销服务业务是否有可能实现更快的增长呢？
另外单独谈谈游戏业务，我们应该如何看待今年国内和国际游戏业务的增长前景，特别是 2025 年下半年国内游戏业务面临较高的基数效应。人工智能对游戏业务有哪些影响，比如对游戏的生命周期、竞争格局等方面？谢谢。
A：我先简要谈谈广告和游戏业务的趋势，之后再探讨游戏业务中人工智能的影响。
关于广告业务，我们对第四季度的增长率非常满意，这个增长率明显超过行业平均水平。这并非得益于特殊的有利因素，而是相当自然的增长，而且增长涉及我们监测的几乎所有行业。我们认为这是因为在几乎所有监测的行业中，我们部署的人工智能改进措施为广告客户带来了比以往更高的投资回报率，也优于其他竞争对手提供的回报。与一些全球同行相比，我认为这样的比较是合理的。需要说明的是，一些全球同行在产品发展过程中更早地全面采用人工智能，比如在短视频广告加载方面，我们会逐步增加像短视频这类新产品的广告加载量，目前依然如此。所以在发展速度上，我们与一些全球同行并没有本质区别。总体而言，只要宏观环境不发生巨大变化，我们对广告业务还是很有信心的。
至于游戏业务，你提到了 2025 年下半年的高基数效应。这在游戏行业很常见，人们总会担心一年后的基数效应。但看看我们游戏业务目前的一些实际情况：第一，2024 年年底我们的递延收入有较高增长，其中很大一部分来自游戏业务，同比增长达到十几 %。这些递延收入将在今年上半年转化为报告收入，部分会在 2025 年下半年和 2026 年转化。
第二，从我们准备的报告中可以看到，今年春节期间用户在我们游戏上的行为表现。今年春节期间，我们五款收入最高的游戏的日活跃用户数均同比增长，这是一个积极的领先指标。除了这些实际情况，从主观角度看，我们认为有几款游戏有望成为常青游戏，比如我们提到过的《三角洲行动》。这是一个非常重要的发展机遇。另外，正如我们在报告中提到的，我们还有多款新游戏正在筹备中，对此我们很期待。
最后，我们确实认为游戏业务能从人工智能技术改进中受益，受益方式可能有直接和间接两种。直接方式是游戏开发者利用人工智能更快地创作更多内容，更有效地服务更多用户。间接方式可能是一个更长期的影响，而非仅体现在今年下半年。随着人们更广泛地使用人工智能，我们认为用户会有更多的时间和意愿参与高互动性的活动。在这些活动中，互动娱乐（也就是游戏）是人们以高参与度而非被动方式表达自我的最佳途径之一。
再补充一点，从竞争角度看，人工智能可以让常青游戏更具生命力。我们已经看到人工智能如何帮助我们实施和强化常青游戏战略。在游戏制作方面，现在可以在更短时间内制作出优质内容，从而能够更频繁地用高质量内容更新游戏。在玩家 PVE 体验中，智能怪物可以让游戏更刺激，更像 PVP 模式。在 PVP 模式中，利用人工智能可以更好地进行匹配、平衡和指导玩家，这些都能让已经受欢迎的大型游戏更具吸引力，吸引更多用户。
我的第一个问题是关于商业支付业务。看到商业支付收入从第三季度的负增长转为第四季度的同比持平，这很令人鼓舞。能否分享一下你们对 2025 年第一季度商业支付业务活动趋势的观察？我的第二个问题与人工智能和资本支出有关。你们预计 2025 年资本支出与收入的比率与 2024 年相近，这意味着资本支出增长将显著放缓。能否解释一下确定这个资本支出与收入比率的背后逻辑？是因为预计需求增长会放缓，还是因为 2024 年的大幅资本支出足以满足 2025 年的总体需求？谢谢。
A: 关于商业支付业务，我们观察到交易数量实际上有进一步的小幅增长，但支付服务提供商（ISP）面临的定价压力仍在持续。从价值角度来看，情况仍然不太乐观。我们的解读是，消费者的消费意愿正在回升，但供应端仍存在较大的定价压力。希望这是市场艰难时期即将结束的一个好迹象。随着消费者需求持续改善，商家之间的竞争会逐渐缓和，最终会转化为价值增长，但这还需要时间来观察。
关于你提到的资本支出与收入比率的问题，是的，这是因为 2024 年末的资本支出大幅增加，应该足以满足 2025 年人工智能及其他方面的需求。在订购 GPU 服务并将其完全部署到数据中心之间存在时间差。去年第四季度我们处于大量订购的阶段，而到第一季度末，我们正在部署这些 GPU，它们将为我们内部业务以及腾讯云拓展外部客户、创造直接收入发挥作用。
从更宏观的角度来看，去年曾有人问我们，与中国同行和全球同行相比，我们的资本支出是否足够。在上市公司中，我们去年第四季度的资本支出在所有中国科技公司中是最高的，在这方面我们走在中国同行前列。一般来说，中国科技公司的资本支出占收入的比例低于一些西方同行，我们认为这是因为中国公司通常更注重效率，以及 GPU 资源的高效利用。这并不一定会影响所开发技术的最终效果，比如 Deepseek 的成功就证明了这一点。
谢谢，我还想补充一点，当前情况变化非常快。我们给出的只是预期，但坦率地说，如果突然出现需求激增，我们肯定会增加 GPU 的订单。所以我们会灵活、动态地应对市场变化。
第一个问题，这个问题与广告业务有关。在管理层的既定发言中，你们提到，我们从大多数行业都看到了明显的增长。哪些变量受益最大？另外，从广告客户的角度来看，我们注意到视频号、搜索等很多业务都有显著增长。那么，广告客户的行为发生了哪些变化？这些变化如何促进了我们广告收入的增长呢？
我的第二个问题是关于资本配置。我记得管理层提到过，今年的股票回购规模会比去年小，但另一方面，股息会增加。那么在资本配置方面，我们的优先考虑是什么呢？同时，鉴于当前行业需求强劲，我们应该如何看待投资和并购呢？谢谢。
A: 关于您提到的广告业务，同比增长的类别包括电商、金融、快消、游戏、本地生活服务、教育和医疗健康等，涵盖了多个领域。
在应用人工智能优化方面，我们通常首先在视频号进行，然后扩展到腾讯旗下的其他产品，以及整个广告网络。随着时间推移，这些改进带来的益处会越来越显著。这就是关于广告业务问题的回答。
在资本配置方面，关键的首要原则是，我们希望投资能够为公司和股东创造回报。这在不同时期、不同领域的表现有所不同。曾经，我们在生态系统及其合作伙伴上投入大量资金，拥有庞大的投资组合。之后，我们开始通过股息和股票回购向股东返还现金。如今，人工智能领域前景广阔，我们认为它能为未来创造收益。
所以，我们目前的基本思路是制定一种投资策略，既能为未来投资，同时又能通过股息和股票回购为当前阶段提供回报。从我们的能力来看，我可以说，我们拥有强大的财务实力。我们有强劲的现金流和运营基础，还有庞大且价值高的投资组合，其中很大一部分资产具有极高的流动性。因此，我们有足够的财务资源，不仅能在人工智能领域投资，还能在有需要时对投资组合进行补充。
实际上，我们的投资组合基本可以实现自我资金支持，同时也能为股东带来当前收益。今年，我们已经宣布将向股东支付 410 亿港元的现金股息，并且会比去年略微减少股票回购规模。去年我们设定的回购上限是 100 亿美元，实际回购了 1020 亿港元，所以今年我们有大约 200 亿港元的灵活资金空间，用于观察是否需要进一步投资人工智能。
回顾过去两年，2024 年我们设定的股息目标是 320 亿港元，加上股票回购，总回报目标为 1320 亿港元。今年，仅股息就达到 410 亿港元，如果再加上去年股票回购超支的 15 亿港元，今年的总回报实际上与去年的目标相近。所以，我们努力在当前投资回报和长期投资之间寻求良好的平衡，而且我们强大的财务资产足以支撑我们做到这一点。
我的问题与之前关于支出和高利润率业务的问题相关。过去几年，我们一直推行高质量发展战略，同时也在探索扩大市场份额，期望运营利润的增长速度快于营收增长。但需要指出的是，随着时间推移，两者之间的差距在缩小。综合各方面因素来看，我们应该如何看待未来五到十年的市场份额扩张呢？谢谢。
A: 我来试着回答一下这个问题。在一定程度上，过去两年，尤其是在这期间，我们的运营利润率能够实现增长，关键原因在于毛利率有所提高。而毛利率能高于营收增长，是因为我们业务的综合毛利率约为 15%，但一些新的收入来源对营收增长贡献很大，这些新业务的毛利率接近 17%、18%。随着业务结构的这种变化，毛利率不断上升，进而使得毛利润的增长速度快于营收。
当然，从长期来看，会存在基数效应，或者更准确地说是一种综合效应。当综合毛利率接近新增业务的毛利率时，综合毛利率的提升速度必然会放缓。即便如此，当我们审视像视频号、搜索广告这些高质量收入来源，以及一些增值金融服务、电商交易手续费、自研游戏等业务时，通常这些业务的增长速度会继续超过整体营收，并且它们的利润率远高于综合毛利率。所以我们相信，这些业务将继续推动毛利润增长，进而带动运营利润按一定比例持续高于营收增长。
当然，投资活动可能会对这种增长趋势产生一定影响，所以我们需要在各方面进行权衡，以便全面看待这个问题。下面请中信证券的提问者提问。
感谢管理层回答我的问题，也祝贺你们取得优异的业绩。我的问题与人工智能有关。我们看到很多公司都推出了自己的人工智能产品，我想了解一下，管理层认为未来在众多人工智能产品竞争中，关键的竞争因素是什么？我们的竞争优势体现在哪些方面呢？谢谢。
A: 实际上，人工智能产品有很多类型。人工智能产品本质上是利用模型能力，将其与不同的软件工具相连接，以完成复杂任务的一种模式。这是一个比较宽泛的概念，人工智能产品既可以独立存在，也可以集成在不同的应用程序中。在我们看来，未来会有各种各样的人工智能产品。
对我们来说，无论是独立的人工智能产品，还是基于高质量模型开发的产品，我们都有信心。同时，我们的优势在于拥有大量用户，他们分布在不同的软件平台上，比如浏览器，还有微信和 QQ。甚至在微信和 QQ 内部，我们也可以嵌入人工智能产品。这些产品可以借助应用程序内的生态系统，通过完成复杂任务，为用户提供优质服务。
以微信为例，微信拥有庞大的用户群体，用户日均使用时长很长，打开应用的频率也很高，这是一大优势。其次，微信内的用户活动非常多样化，不仅有娱乐、交易，还有社交、内容分享，很多人在微信上办公、学习，同时还有大量的交易通过微信完成，小程序生态系统也十分丰富，支持各种活动的开展。基于此，我们可以轻松地开发基于模型的人工智能产品，它能够连接众多小程序，完成复杂任务，为用户提供服务。
我认为这些都是我们显著的竞争优势。当然，我们会谨慎、耐心地打造这些产品，确保为用户提供良好的体验，同时高度重视数据安全和用户的安全感、舒适感。在开发这些产品时，这些都是需要关注的方面。随着时间的推移，这些都将为我们带来巨大的机遇。
