文/炫夜白雪
来源：异观财经（ID:DifferentFin)
近日，国内互联网巨头腾讯控股、阿里巴巴集团先后发布了新一季度的财务业绩报告，从这两家公司的各项业务表现中，或许可以对中概互联企业未来的走向有一个大致的判断。
那么，腾讯与阿里巴巴的最新业绩报告中，分别都释放了信号，投资逻辑是否需要调整？
先简单聊聊腾讯的业绩报告中释放了哪些信息？
一、互联网经济进入“白银时代”，企业更注重“降本增效”。
“白银时代”企业将告别以往大规模招人的情况，相对则更加注重人才优化，有效瘦身，同时为提升利润，“降本增效”也是企业惯用的方式。此前互联网大厂裁员的消息不绝于耳。同时反映业绩上，企业在营收下滑的情况下，净利润却实现了一定程度的增长。
财报显示，今年第三季度，腾讯收入成本同比下降2% 至 781 亿元。具体来看，增值服务业务收入成本同比下降1% 至 351 亿元；网络广告业务成本该季度同比下降5% 至 115 亿元；金融科技及企业服务业务收入成本同比下降3% 至 299 亿元，财报提到，主要由于公司主动缩减亏损项目后云项目部署成本相应减少，以及实施的降本增效措施使企业服务相关的服务器与频宽成本减少。
腾讯第三季度实现营业收入 1401 亿元，同比下降2%；净利润 399.4 亿元，同比增长1%；非国际财务报告准则下，净利润 322.5 亿元，同比增长2%。目前，资本市场对于腾讯业绩表现还是比较认可的。
二、从腾讯转向产业互联，toB 业务逐步成为公司最大收入来源。
从腾讯财报披露的数据看，金融科技及企业服务单季收入 448 亿元，占总营收的 32%，该项收入已连续 6 个季度占总收入比重超三成，成为腾讯最大收入来源。
过去很长一段时间，因为腾讯的主要收入来源游戏业务或者社交媒体业务，这部分收入都主要是面向C端用户。C端业务如今做起来越来越难，1、用户增长触及天花板，目前腾讯微信用户达到 13 亿；2、用户停留时长的争夺越发激烈；3、经济形势下滑的大环境下，品牌主广告预算受限，导致互联网传统广告业务收入下滑，短期内恐难有很好增长。
这里重点在说下腾讯游戏业务收入，一直以来游戏都是腾讯现金奶牛业务。但游戏业务收入却减少。
数据显示，第三季度腾讯游戏第三季度收入 429 亿元。国内市场的游戏收入下降7% 至 312 亿元。腾讯解释称，第三季度行业过渡性的挑战导致付费用户减少。就单个游戏而言，受自 2021 年 9 月起生效的未成年人保护措施影响，《王者荣耀》《和平精英》的收入减少；而《英雄联盟手游》《重返帝国》《英雄联盟电竞经理》等最近推出的游戏收入增加。
对于腾讯游戏业务而言，近期一个好消息，国家新闻出版署官网公布了 2022 年 11 月国产网络游戏审批信息，共有 70 款游戏获得版号，其中就包括腾讯。
腾讯管理层表示，预计游戏行业的逆风会得到缓解，未来游戏业如果有版号被发放，就会有新的增长。在某种程度上腾讯需要为此做好准备，在版号发放出来之后，腾讯会有更多已经准备好的游戏推出。
此外，目前国内游戏厂商也在试图通过“出海”寻找新增量，数据显示，三季度腾讯国际市场游戏收入增长3% 至 117 亿元。
三、视频号的想象空间
投资腾讯B端业务之外，还需要考虑视频号未来商业化有多大想象力。广发证券测算，它的信息流广告收入空间约为每年 109 亿元；还有机构预测，它的收入规模将超过 370 亿。
目前腾讯存在的潜在风险依旧是“反垄断”，随着随着腾讯坚持京东、美团，其反垄断监管方面的风险也在逐步释放。
接下来在简单聊聊阿里巴巴。
自去年以来，自己有一个相对深刻的感受是，阿里巴巴“不吃香”了，甚至有种备受冷落的感觉。
通过阿里巴巴最新财报披露的数据，让我这个持有阿里巴巴股票的小股民，看到了希望，感觉阿里巴巴距离拐点不远了，为什么这么说？
11 月 17 日晚，阿里巴巴公布了 2023 财年 Q2（自然年 2022 年 Q3）财务业绩报告，总体而言，这是一份“喜”大于“忧”的财报。核心业务基本面稳定，几项增长带来一定的惊喜。
一、营收、调整后净利润保持增长。
财报显示，2023 财年第二季度阿里巴巴集团实现营收 2071.8 亿元，同比增长 3.2%。调整后净利润为 338.2 亿元，同比增长 19%；调整后每 ADS 收益 12.92 元，上年同期 11.20 元。
二、核心业务基本面较稳，有几点小惊喜。
1、高净值客户群留存率达 98%。
数据显示，截至 2022 年 9 月 30 日止的 12 个月，在淘宝和天猫消费超过人民币 1 万元的消费者数维持在约 1.24 亿，并有 98% 的留存率。
这个数据从侧面说明，淘宝和天猫的消费客群的消费能力比较强，直播电商的快速崛起，抖音、快手等短视频平台的电商业务虽然来势行凶，但尚未对淘宝和天猫的核心用户群造成竞争压力，未来淘宝和天猫与快手等短视频平台在消费客群的争夺中，还是在下沉市场。未来电商竞争中，大概率会形成货架电商、直播电商等多种形态并存的局势。
2、“降本增效”效果显著，在淘特、淘菜菜的成本优化下，中国商业 EBITA 实现6% 增长，促使阿里的整体调整后的经营利润实现 29% 的同比增长。
3、菜鸟收入同比增长 36% 至 133.67 亿元。
2023 财年第二季度，菜鸟驿站的站点数同比增长超 20%，超过 17 万个；在抵消分部交易的影响后，菜鸟的收入同比增长 36% 至人民币 133.67 亿元。
菜鸟持续透过加强端到端的物流能力来拓展其国际物流基建，其中包括 eHubs、干线、分拣中心以及最后一公里派送网络。于 2022 年 10 月，菜鸟有两个新国际分拣中心投入服务，使得菜鸟的海外分拣中心总数增至 12 个。
4、云业务分部季度收入（抵消跨分部交易的影响后）同比增长4% 至 207.57 亿元。在抵消跨分部交易的影响后，来自非互联网行业的客户收入同比增长 28% 及占阿里云总收入的 58%。
5、现金流充足。
现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 471.12 亿元，相较 2021 年同期的 358.30 亿元增长 31%。自由现金流（一项非公认会计准则财务流动性指标）为 357.09 亿元，相较 2021 年同期的 222.39 亿元增加 61%。
6、淘宝和天猫线上实物商品 GMV（剔除未支付订单）同比低单位数下降，客户管理收入同比下滑7%。
资本层面给予阿里的估值只要是基于平台电商，因此外界对于平台 GMV 的关注度就分厂高，进而 GMV 的走势会对阿里股价走势产生一定的影响。同时，有 GMV 对应的衡量标准则是平台的管理收入。
财报显示，在核心零售业务数据方面，阿里巴巴核心的中国零售业务季度营收 1312.22 亿元，同比下跌1%。其中客户管理（CMR，电商业务）收入 664.97 亿元，同比下跌7%。由于消费需求减少、疫情反复和持续竞争，淘宝和天猫线上实物商品 GMV（剔除未支付订单）同比低单位数下降。
阿里在财报中表示，服饰及消费电子等重要品类仍存在较低的同比降幅，但相对上季度降幅有所收窄。
在财报电话会议上，阿里集团董事会主席兼 CEO 张勇表示，客户管理收入下跌由一系列原因造成，包括疫情影响发货或者送货不及时，直播等消费方式带来更高的退货率，以及用户在平台上的退货体验越来越好。
综上，从阿里的整体表现来看，阿里距离下一个拐点将至，淘宝和天猫线上实物 GMV 恢复正增长的那天，或许就是阿里巴巴拐点真正降临之日。
